美国国债收益率曲线及陡峭化因子

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美国国债被喻为”除黄金之外的最可靠避险资产”,注意,没有”之一”!其重要性不言而喻,另外其还是美国经济发展状况的晴雨表。我们时常听到或看到的“美国国债收益率曲线”,着实让我们这些吃瓜群众看不明白,这些奇怪的曲线到底反映了什么呢?有时听说美国国债价格大涨,但又听说美国国债收益率大涨,两者到底是什么关系?究竟说明了什么呢?今天就由顺乾发来跟大家仔细分析一下,希望能解答大家内心的疑惑~~

首先,国债价格跟国债收益率是成反比的,此消彼涨。不要问为什么,这个是事实,记住就行了。也就是说国债价格上涨,其收益率就会下跌,反之,国债价格下跌,其收益率就会上涨。这就好比,你花高价买了一件保值品,那么它的价格再上涨的空间就小了(因为购买时价格已经很高了),从而导致你未来将该保值品变现时,获取的潜在现金收益率下降了。两者互为反比镜像关系,只知其一,便知其二了~~

那么,收益率曲线是什么东东呢?说到国债,它们都会有一个“到期期限”,比如三个月的、一年的、五年的、十年的……很多种“到期期限”的国债。它们每一种都会有一个收益率,把它们各自的收益率按期限摆在一起,连成曲线,就得到了“收益率曲线”了,是不是很简单?

再来看看,收益率曲线能说明什么问题。正常情况下,国债收益率,是随着年限的增长,是变高的,这个不难理解。就好比,你把钱存银行,存一年定期跟三年定期相比,肯定是三年的收益率要高,否则的话,你干嘛存三年而不存一年呢?也就是说,正常的经济规律,是年限越长,收益率越高,也即国债收益率曲线的”陡峭化”,说明经济发展良好,大家对未来预期是好的。相反,”扁平化”,也即大家常听说的“收益率倒挂”,说明经济发展不正常,未来预期不好。

图1 最新美国国债收益率曲线(叠加近一年收益率曲线及历史扁平陡峭区)

图2 最新各期限美国国债收益率日线图(近一年以来的收益率变化)

图3 最新美国国债收益率曲线陡峭化因子及变化

好了,有了这些,我们再来看美国国债收益率曲线,就不难理解了。图1是把每天的美国国债收益率曲线叠合在一起(近一年以来),并勾画出”陡峭化区间”和”扁平化区间”,突出显示的曲线即为当天的国债收益率曲线,如此,大家可以一眼看出,当天的收益率曲线处于什么水平,是陡峭化还是扁平化。图2则是把不同期限的国债收益率单独按日期绘制成一条曲线(近一年以来),并把不同期限的叠加在一张图上,如此一来,就能一目了然的看到,不同期限国债收益率随着时间的变化以及当天各期限国债收益率是上涨了还是下跌了,并能跟踪对比其中期发展趋势。顺乾发设计制作了美国国债收益率曲线陡峭化因子,能够定量化、直观表征美国国债收益率曲线的变化,见图3。那么怎么来解读美国国债收益率曲线陡峭化因子呢?这里总结了其用法,如下:陡峭化因子为负值,表明当前美国国债收益率曲线处于扁平化区间,负得越大,越扁平; 陡峭化因子为正值,表明当前美国国债收益率曲线处于陡峭化区间,正得越大,越陡峭;陡峭化因子由正值区向负值区运动,表明当前美国国债收益率曲线有变扁平的倾向;陡峭化因子由负值区向正值区运动,表明当前美国国债收益率曲线有变陡峭的倾向。

有了以上的讲解,大家对国债收益率曲线怎么看应该有了一些认识了吧。记住一点儿,收益率上涨,说明价格下跌了,市场在抛售该期限国债,通常表明该期限的市场风险偏好上升, 股市看涨,黄金承压,看跌;反之,收益率下跌,说明价格上涨了,市场在抢购该期限国债,通常表明该期限的市场风险偏好下降,避险情绪升温, 股市看跌,黄金看涨。比如,如果短期国债收益率飙升,而长期国债收益率快速下降的话,即“扁平化”,首先表明国债市场上在大量抛售短期国债,抢购长期国债,反应到股市、金市、汇市上,则短期股市看涨、金市看跌、非美货币看跌,长期股市看跌、金市看涨、非美货币看涨,当然还要结合当下整体收益率水平的高低,综合分析判断。

顺乾发解读美国国债收益率曲线指引

通过长期跟踪美债收益率曲线变化及其背后推动因子,并结合股市、金市、汇市、债市联动对比分析,对美债收益率曲线指标对市场的影响或者说对市场的反映,总结如下规律及经验,称其为“顺乾发解读美国国债收益率曲线指引”,以供参考,如有不当之处,敬请批评指正。

1、美债收益率曲线“陡峭化”或“扁平化”只是表象,之所以会出现这种形态,是背后近、中、远期美债到期收益率变化幅度不一样或者说步调差异造成的,举个例子,如果近、中、远美债到期收益率大家同涨同跌,美债收益率曲线形态就会保持稳定;如果近期美债到期收益率稳定,中、远期美债到期收益率下降(市场抢购中、远期美债甚于近期),市场中、远期避险需求增加;如果近、中期美债到期收益率下降,远期美债到期收益率稳定(市场抢购近、中期美债甚于远期),市场近、中期避险需求增加;如果近、中、远期美债到期收益率均下降(市场在大力抢购近、中、远期美债),市场近、中、远期避险需求增加,市场发出明确的避险需求。

2、美债是很好的风险对冲工具,也是很好的影响市场、传导市场的工具,从某种程度上来讲,美债收益率及美债收益率曲线形态是很容易人为操纵的,所以不可太迷信其市场影响力,应结合各种市场因素综合分析判断。比如,抢短放长(即:抢购短期,抛售远期),收益率曲线就会走陡;抢长放短(即:抢购远期,抛售短期),收益率曲线就会走扁;抢短抢长或放短放长,收益率曲线形态就会相对稳定,但背后所表达出来的市场信息却别有洞天:前者,市场避险情绪大涨,黄金需求增加,股市承压,非美货币承压,美元看涨;后者避险情绪降低,风险情绪增加,黄金需求降低,股市看涨,非美货币看涨,美元承压。

以上指引纯属顺乾发一己之见,仅供市场投资者参考,如因此造成的一切损失,与顺乾发无关,谢谢理解与支持!——2019.8.15

说明:以上图表数据来源于美国财政部官方网站。

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